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유동부채_외상매입금 증가, 부정적인가?

#유동부채 #외상매입금 #단기채무 #박문환 #예술적분석 ●단지 단기채무가 늘어난다는 것만 가지고 이 회사가 위험하다고만 할 수는 없다 했는데, 그렇다고 안전하다는 것도 아니다. 그럼 어떤 모습이 안전한 것이고 어떤 모습이 위험한 것일까? 만약 외상매입금이 증가하더라도 영업활동이 활발하게 진행되고 있다면 이건 오히려 긍정적으로 봐도 좋다. 특히, 외상매입금이 매출의 증가율보다도 빠른 속도로 증가하고 있다는 것은, 그 회사의 신뢰도가 높아지고 있다는 것으로 역설적 해석도 가능하겠지? 그래서, 어느 회사의 유동비가 나빠진다고 하더라도 그 원인이 외상매입금의 증가 때문이라면 악재로 해석해서는 안될 것이다. 물론, 경기 상황에 대한 파악도 중요해. 아무리 매출이 늘어난다고 해도 경기가 완전히 꺾여있는 상황에서의 단기 차입금의 증가는 결국 문제를 만들 수 있기 때문이다. 그래서 회계 분석이 어렵다는 말이 나오는 것이다. 수학 공식처럼, "이런 경우에는 무조건 좋거나, 혹은 나쁘다"라는 말로 정의하기 어려운 경우가 많아. 언제나 숲을 관찰하듯이, 커다란 틀을 보고 회사를 분석하는 습관이 중요하다. 실전에서는 좋은 회사의 경우에 오히려 주가가 본격적으로 상승기에 접어들면서 유동비가 살~짝 나빠지는 경우가 더 많다. 사실, 오히려 경계해야만 하는 경우는 주가가 하락하면서 유동비가 좋아지는 경우다. 회사가 위기에 빠지게 되면, 오히려 남들이 모두 바라보는 유동비를 조작하는 경우가 많기 때문이지. 그럼 실제로 확인해보자. [차트 1] 징그럽게 하락하고 있는 이 회사의 당시 유동비를 살펴볼까? [표 1] 2005년과 2006년에 겨우 100 수준을 맞추어 놓고 있던 유동비가 2007년과 2008년에는 최대 6배까지 유동비가 갑자기 늘어나고 있는 게 보이니? 2006년에는 경기가 좋았던 시절이었는데, 그 때에도 이미 일부 자본잠식에 들어간 회사가 금융위기가 오면서 오히려 회사의 단기 유동성이 더 높아졌다는 것을 어떻게 해석할 수 있을까? 심지어 파란색 화살표에 표시된 것처럼, 2007년 이자보상배율이 마이너스로 전환되고 있다는 것은 영업이익으로 이자도 못 갚는다는 것을 의미하는데, 유동비율은 596%까지 뛰고 있다. 이유는 간단했어. [분식 회계]였지. [표 2] 위의 공시를 잘 보면 매출채권을 가공 계상했다고 주장한다. 매출 채권이라고 하는 것은 받을 어음이니까 영업과 관련된 채권으로 유동자산에 해당하거든~ 마치 받을 돈이 줄 돈에 비해 6배나 되는 것처럼 꾸며서 회계장부를 조작했다는 말이다. 그럼 이쯤에서, 실전에서 부도 위험을 미리 알아볼 수 있는 중요한 노하우를 알려주마. 만약 어떤 회사의 영업활동관련 부채가 재무활동관련 부채로 전환되는 조짐이 보인다면, 이 회사는 조만간 유동성 문제가 생길 수 있다고 생각하거라. 우리가 일반적으로 매입채무가 줄어들고 있다면 회사의 단기부채가 적어져서 좋아지고 있다고 생각하기 쉽다. 하지만 실전에서는 반대가 된다. 이 회사에 물건을 대 주는 사람들이 외상을 주지 않을 정도로 뭔가 낌새가 나쁘다고 판단했을 수도 있거든~ 매입채무는 영업활동관련 부채잖아? 이것이 재무활동 부채로 바뀌기 시작했다는 것은, 거래처에서 외상을 주지 않으니까 대신 밖에서 어쩔 수 없이 현금을 차입하고 있다는 것을 의미한다. 뭐, 그러다가도 일어서는 경우가 전혀 없지는 않지만, 대개 급전은 이자가 높기 때문에 시기만 지연시킬 뿐, 결국 회사가 사망하는 경우가 훨씬 더 많다. 그럼 또 실제 있었던 샘플을 하나 보자꾸나. [차트 2] 위 종목의 당시 재무제표를 보자. [표 3] 붉은 색 칸을 보거라. [영업활동으로 인한 부채의 증가]라는 항목이 보이니? 2009년 3월이라면 주가가 최악의 상황이었는데 부채가 급격하게 감소한 것을 알 수 있어. 그곳부터 심한 냄새가 나지? 파란색 칸을 보면 [재무활동으로 인한 현금 유입액]에서는 반대로 화끈하게 늘어나고 있다. 바로 이런 모습이 영업관련 부채가 재무관련 부채로 바뀌고 있는 전형적인 모습이다. 그러니까, 이 회사의 거래처가 외상으로 물건을 더 이상 주지 않기 시작했다는 것을 의미하고 그 외상매입금에 대한 결손을 보정하기 위해서 외부로부터 단기 차입금이 화끈하게 늘었다는 것을 알 수 있는 것이지. 물론, 오로지 한 분기만 악화된 것을 보고 이 종목과의 이별을 결심할 수는 없다. 대략 두 분기 정도를 주시해야 하는데, 그 다음 분기 이후에도 [영업활동으로 인한 부채]는 더욱 강하게 감소하고 있고, [재무활동으로 인한 현금 유입액]은 꾸준히 늘어나고 있음을 알 수 있지? 그럼, 적어도 6월의 실적을 보고는 매도의 결정을 내렸어야 했다는 말이다. 다만 우리나라와 미국의 해석은 좀 다를 수 있다. 예를 들어, 부채비율은 미국의 신용평가사에서는 아예 거들떠 보지도 않는다. 실제로 미국에서는 우리네 기업들보다 부채비율이 100%P는 더 높은 편이야. 심지어 생필품회사 [콜게이트]는 부채비율이 2016년 3월 기준 25000%가 넘었던 적도 있었는데, 단지 부채비율이 높다고 콜게이트가 나쁜 회사라고 지정하는 신용평가사는 없었어. 자본 잠식도 마찬가지다. 우리나라에서는 자본잠식이 되면 난리 부르스가 나겠지만 미국에서는 완전 자본잠식이 되었어도 신용등급이 BBB- 이상으로 투자적격을 받고 있는 회사가 10%를 넘는다. 주주의 이익을 환원하기 위해서 회사가 발행가 이상으로 자사주를 매입하는 경우에도 서류상의 자본 잠식은 일어날 수 있기 때문이다. 이처럼 미국과 한국의 분석은 조금 다를 수 있다는 점을 기억하기 바란다. --------------------------------------------------------------------- 하나금융투자 CLUB 1 WM 금융센터 박문환 이사(샤프슈터) #유동부채 #외상매입금 #단기채무 #박문환 #예술적분석 #경제적상용화 #소프트웨어 #엔씨소프트 #자산화 #표준건축비 #재무회계원칙 #연구개발비 #스페셜리포트 #제롬파월 #일드커브 #존윌리엄스 #박문환 #스페셜리포트 #중국 #홍콩 #홍콩보안법 #전인대 #포니 #철광석 #달러시장 #기술이전금지 #지적재산권보호 #중국홍콩 #자본조달 #금융 #폼페이오 #시진핑 #공산당 #1차무역협의 #G7 #G11 #G12 #화웨이 #호주 #바이러스 #우대조치폐지 #외환페그제 #외환보유고 #CDS #박문환 #박문환의스페셜리포트 #박문환스페셜리포트 #박문환dmi #박문환예술적분석 #박문환아들에게보내는편지 #박문환새벽을여는편지 #박문환 국고처 #박문환 아들에게 보내는 편지 37 #박문환 예술적분석 dmi #박문환 와우넷 #박문환 아들에게 보내는 편지 30 #박문환 기술적분석 #박문환 기업분석 #코로나 백신 #화일약품 #신풍제약 #렘데시비르 #코로나 백신 완치 #코로나 백신 이슈왕 #코로나 백신 성공 홍콩 #코로나 백신만드는법 #코로나 백신 해외반응 #코로나 백신 반응 #코로나 백신 칩 #코로나 백신 증상 #코로나 백신 무당 #코로나 백신 구충제 #코로나 백신 성공 #코로나 백신연구 #코로나 백신제 #치료제와백신 #제약바이오 #트럼프 #미인계 #2주간격리 #워렌버핏 #은행업종 #버핏 항공주 #은행주 #여행주 #레크리에이션 #서비스 업종 #바이러스 이후의 세상 ------------------------------------------------- ◆◇아들에게 보내는 편지 / https://cafe.naver.com/cafewownet [카페 - (파트너)투자전략 - 박문환아들의편지] ◆◇와우넷 홈페이지 / https://www.wownet.co.kr ◆◇파트너 공개방송 / https://bit.ly/2HumTew ◆◇오늘의 이 벤 트 / https://bit.ly/2Tia0qi ◆◇오늘의 투자전략 / https://bit.ly/37yINrP --------------------------------------------------

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